A gestora Grayscale defende que 15 dos maiores protocolos geradores de receita no setor cripto negociam a múltiplos historicamente baixos — e que a aprovação do CLARITY Act pode ser o catalisador para reverter esse cenário.
A Grayscale Investments, uma das maiores gestoras de ativos digitais do mundo, publicou uma análise apontando que dezenas dos principais protocolos de criptomoedas estão sendo negociados a preços considerados baixos em relação à sua geração de caixa. O relatório, assinado por Zach Pandl, chefe de pesquisa da empresa, destaca que o setor atravessou um longo período de correção e que os fundamentos de receita de vários projetos seguem sólidos.
Segundo a BeInCrypto, que reportou o estudo, Pandl analisou os 15 maiores protocolos geradores de receita no ecossistema cripto e concluiu que os múltiplos de lucro histórico (trailing earnings multiples) estão em patamares reduzidos — um padrão que, em mercados tradicionais, costuma atrair atenção de investidores em busca de ativos com desconto em relação ao seu desempenho operacional.
O contexto regulatório tem papel central na tese da Grayscale. A gestora avalia que a eventual aprovação do CLARITY Act — projeto de lei em discussão no Congresso americano que busca estabelecer um marco legal mais claro para ativos digitais — poderia ser um fator relevante para a reavaliação desses protocolos pelo mercado. A clareza jurídica é historicamente um elemento que reduz o prêmio de risco em qualquer classe de ativos.
O que é o CLARITY Act?
O CLARITY Act é uma proposta legislativa nos Estados Unidos que pretende definir com mais precisão quais criptoativos se enquadram como commodities e quais se enquadram como valores mobiliários (securities). A distinção determina qual órgão regulador — a SEC ou a CFTC — teria jurisdição sobre cada ativo, encerrando uma das principais incertezas jurídicas que pairam sobre o setor há anos.
A análise da Grayscale chega em um momento em que o debate regulatório nos EUA ganhou novo fôlego. O governo americano sinalizou maior abertura ao diálogo com o setor cripto, e projetos como o CLARITY Act acumulam apoio bipartidário no Congresso. Para gestoras institucionais, a previsibilidade regulatória é condição essencial para ampliar exposição a ativos digitais.
O que a análise de múltiplos revela
Avaliar protocolos cripto por múltiplos de receita e lucro é uma abordagem relativamente recente no setor. Diferentemente de tokens puramente especulativos, protocolos como exchanges descentralizadas, plataformas de empréstimo e redes de camada 1 geram taxas mensuráveis — o que permite comparações com empresas de tecnologia listadas em bolsa.
Pandl argumenta que, após o longo ciclo de baixa, os múltiplos desses protocolos ficaram comprimidos a níveis que, na leitura da Grayscale, não refletem adequadamente a resiliência operacional demonstrada. A metodologia é similar à usada em análise fundamentalista tradicional: comparar o preço de mercado com a capacidade de geração de caixa do ativo.
Os 15 protocolos analisados apresentam relação preço/receita em níveis reduzidos após o longo bear market, segundo o relatório da Grayscale.
A aprovação do projeto de lei pode reduzir o prêmio de risco regulatório e influenciar a forma como o mercado precifica esses ativos.
A análise prioriza protocolos com fluxo de caixa real e mensurável, não tokens especulativos sem fundamento operacional.
A Grayscale aplica metodologia familiar a analistas de renda variável tradicional para avaliar o ecossistema descentralizado.
Vale notar que a análise representa a visão interna da Grayscale e não constitui consenso de mercado. Outros analistas podem chegar a conclusões distintas sobre o valuation dos mesmos protocolos, a depender da metodologia utilizada e das premissas adotadas para crescimento de receita.
📌 Nota editorial
A Grayscale é uma gestora com interesse direto no mercado de criptoativos e administra fundos expostos a diversos dos protocolos mencionados em sua análise. Recomenda-se considerar esse contexto ao interpretar as conclusões do relatório. Para entender melhor como declarar seus criptoativos no Brasil, confira o guia completo de criptomoedas.
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